{"id":3067,"date":"2026-01-15T17:49:44","date_gmt":"2026-01-15T17:49:44","guid":{"rendered":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/?p=3067"},"modified":"2026-01-15T20:42:57","modified_gmt":"2026-01-15T20:42:57","slug":"zwiekszanie-oszczednosci-by-rozwijac-polske-jest-dzis-jak-lanie-benzyny-do-pelnego-baku","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/2026\/01\/15\/zwiekszanie-oszczednosci-by-rozwijac-polske-jest-dzis-jak-lanie-benzyny-do-pelnego-baku\/","title":{"rendered":"Zwi\u0119kszanie oszcz\u0119dno\u015bci, by rozwija\u0107 Polsk\u0119 jest dzi\u015b jak lanie benzyny do pe\u0142nego baku."},"content":{"rendered":"

W Polsce nie brakuje oszcz\u0119dno\u015bci. Brakuje nam op\u0142acalnych projekt\u00f3w inwestycyjnych! Co prawda w najnowszym Panelu Ekonomist\u00f3w Polski dwie trzecie odpowiadaj\u0105cych na ostatni panel oceni\u0142o, \u017ce rozw\u00f3j Polski wymaga wdro\u017cenia zach\u0119t do wy\u017cszego oszcz\u0119dzania d\u0142ugoterminowego. <\/span> <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: <\/strong> https:\/\/panelekonomistow.info\/badanie\/rozwoj-polski-wymaga-zwiekszenia-dlugoterminowych-oszczednosci\/ <\/p>\n

Jednak, gdyby brakowa\u0142o w Polsce kapita\u0142u na inwestycje, a by\u0142aby wysoka ilo\u015b\u0107 op\u0142acalnych projekt\u00f3w to widzieliby\u015bmy w danych: <\/p>\n

(i) <\/strong> trwale wysok\u0105 realn\u0105 cen\u0119 pieni\u0105dza, <\/div>\n
(ii) <\/strong> wysoki nap\u0142yw zagranicznego kapita\u0142u do Polski, <\/div>\n
(iii) <\/strong> wysok\u0105 elastyczno\u015b\u0107 inwestycji wzgl\u0119dem zmiany ceny pieni\u0105dza, <\/div>\n
(iv) <\/strong> polskie firmy zu\u017cy\u0142by \u015brodki w\u0142asne na inwestycje, a po ich zu\u017cyciu robi\u0142y inwestycje finansowaniem zewn\u0119trznym, <\/div>\n
(v) <\/strong> brak p\u0142ynno\u015bci w bankach. <\/div>\n

\n

Nie wida\u0107 ani jednego z tych zjawisk: <\/p>\n

1. Realna cena pieni\u0105dza w Polsce jest niska.<\/strong><\/p>\n

Realna cena pieni\u0105dza jest konstruktem teoretycznym. Nie mo\u017cna jej bezpo\u015brednio zmierzy\u0107 z dost\u0119pnych danych o gospodarce. Jest r\u00f3\u017cnic\u0105 pomi\u0119dzy nominaln\u0105 stop\u0105 procentow\u0105 a inflacj\u0105 oczekiwan\u0105 przez uczestnik\u00f3w gospodarki. Wysoko\u015b\u0107 nominalnych st\u00f3p procentowych mo\u017cesz sprawdzi\u0107 w ka\u017cdej chwili. Oczekiwania inflacyjne nie s\u0105 znane. Na g\u0142\u0119bokich i p\u0142ynnych rynkach finansowych, gdzie wyst\u0119puj\u0105 bezpieczne obligacje uwzgl\u0119dniaj\u0105ce inflacj\u0119 mo\u017cna szacowa\u0107 wysoko\u015b\u0107 oczekiwa\u0144 inflacyjnych z notowa\u0144 tych instrument\u00f3w. <\/p>\n

Ekonomi\u015bci akademiccy tworz\u0105 r\u00f3\u017cne modele do szacowania realnej ceny pieni\u0105dza. Modele te wymagaj\u0105 skomplikowanych wylicze\u0144. Nawet drobne zmiany w za\u0142o\u017ceniach modeli lub u\u017cytych danych powoduj\u0105 du\u017ce zmiany uzyskanych szacunk\u00f3w. <\/p>\n

Prostszym sposobem oszacowania neutralnej stopy jest za\u0142o\u017cenie, \u017ce stopa neutralna jest ciut ni\u017csza od d\u0142ugoterminowego potencjalnego tempa wzrostu gospodarki. To d\u0142ugoterminowe potencjalne tempo wzrostu polskiej gospodarki wynosi\u0142 w niedawnej przesz\u0142o\u015bci i wynosi obecnie mniej wi\u0119cej 2,6% do ciut powy\u017cej 3% rocznie (patrz tabela poni\u017cej). <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Realna cena pieni\u0105dza jest wysoka, gdy jest wy\u017csza od neutralnej stopy procentowej. Neutralna stopa procentowa to poziom d\u0142ugoterminowego realnego oprocentowania, kt\u00f3ry jest sp\u00f3jny zar\u00f3wno z pe\u0142nym wykorzystaniem potencja\u0142u gospodarki jak i stabiln\u0105 inflacj\u0105 (tzn. ani nie przyspiesza, ani nie sch\u0142adza gospodarki). <\/p>\n

Gdy potencjalne PKB jest w przedziale 2,6-3,5%, to neutralna stopa procentowa w ostatnie dekadzie zapewne mie\u015bci\u0142a si\u0119 w przedziale 2,1% do 3%. To znaczy, \u017ce realna stopa procentowa w Polsce jest wysoka, gdy jest powy\u017cej przedzia\u0142u 2,1% do 3% (szare pasmo na wykresie poni\u017cej). <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: <\/strong> Stopa referencyjna NBP, inflacja GUS<\/p>\n

Co prawda, szacowanie realnej stopy procentowej przez odj\u0119cie inflacji konsumenckiej od stopy referencyjnej NBP ma s\u0142abe podstawy teoretyczne (powinno si\u0119 odejmowa\u0107 inflacj\u0119 oczekiwan\u0105 za okres, kt\u00f3rego tyczy stopa procentowa), ale na przybli\u017cenie w blogu wystarczy. Wniosek jest jeden: cena pieni\u0105dza bywa u nas wysoka jedynie w epizodach dezinflacji. Przez wi\u0119kszo\u015b\u0107 czasu jest niska. <\/p>\n

2. Nap\u0142yw kapita\u0142u zagranicznego do Polski jest \u015bredni lub niski.<\/strong><\/p>\n

Na tle du\u017cych rozwini\u0119tych gospodarek UE nap\u0142yw bezpo\u015brednich inwestycji zagranicznych nawet w najlepszych dla Polski latach jest niski. Poni\u017cej nap\u0142yw FDI jako procent PKB. Niemcy, kt\u00f3re pono\u0107 si\u0119 gospodarczo ko\u0144cz\u0105 w ostatniej dekadzie, dla kt\u00f3rej mamy dane mia\u0142y przeci\u0119tnie corocznie nap\u0142yw zagranicznych inwestycji w wysoko\u015bci 3,3% PKB. Natomiast w Polsce mieli\u015bmy nap\u0142yw FDI w wysoko\u015bci 1,34% PKB. <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: <\/strong> UNCTAD <\/p>\n

W danych nie wida\u0107 zagranicy, kt\u00f3re pcha si\u0119 z pieni\u0119dzmi po ogrom dost\u0119pnych u nas op\u0142acalnych inwestycji. <\/p>\n

3. Nie ma u nas wysokiej elastyczno\u015b\u0107 inwestycji wzgl\u0119dem zmiany ceny pieni\u0105dza.<\/strong><\/p>\n

Korelacja mi\u0119dzy dynamik\u0105 inwestycji i cen\u0105 pieni\u0105dza jest co prawda ujemna, tj. sugeruj\u0105ca, \u017ce dro\u017cszy pieni\u0105dz ogranicza inwestycje, ale bliska zeru (nieca\u0142e -10%), tj. sugeruj\u0105ca, \u017ce drogi pieni\u0105dz ogranicza inwestycje w nieistotnej skali. <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o:<\/strong> Stopa referencyjna NBP, inflacja & inwestycje GUS <\/p>\n

Nieistotny wp\u0142yw wy\u017cszej ceny pieni\u0105dza na inwestycje w Polsce wynika z tego, \u017ce polscy przedsi\u0119biorcy w wi\u0119kszym stopniu ni\u017c na Zachodzie finansuj\u0105 inwestycje \u015brodkami w\u0142asnymi, a nie zewn\u0119trznym finansowaniem. Nie ma u nas \u015bcis\u0142ego zwi\u0105zku pomi\u0119dzy dynamik\u0105 kredytu inwestycyjnego a dynamik\u0105 inwestycji \u2013 korelacja jest dodatnia, ale wynosi niewiele ponad 10%. <\/p>\n

4. Przedsi\u0119biorcy w Polsce maj\u0105 wysok\u0105 i rosn\u0105c\u0105 nadp\u0142ynno\u015b\u0107.<\/strong><\/p>\n

Depozyty minus kredyty polskich przedsi\u0119biorc\u00f3w s\u0105 na historycznie wysokim poziomie. Polscy przedsi\u0119biorcy finansuj\u0105 inwestycje g\u0142\u00f3wnie \u015brodkami w\u0142asnymi, zu\u017cywaj\u0105c przy tym jedynie niewielk\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 got\u00f3wki w ich posiadaniu. <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: <\/strong> NBP <\/p>\n

Gdyby polscy przedsi\u0119biorcy widzieli w Polsce wiele op\u0142acalnych inwestycji, to by inwestowali swoje rezerwy got\u00f3wki. A po ich wyczerpaniu pobrali kredyty w bankach. Robi\u0105 dok\u0142adnie odwrotnie. Chomikuj\u0105 got\u00f3wk\u0119. <\/p>\n

5. Banki maj\u0105 wysok\u0105 i rosn\u0105ca nadp\u0142ynno\u015b\u0107.<\/strong><\/p>\n

Niska i spadaj\u0105ca relacja kredyt\u00f3w do depozyt\u00f3w sugeruje wysok\u0105 nadp\u0142ynno\u015b\u0107 bank\u00f3w. <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: <\/strong> NBP <\/p>\n

Za niskie oszcz\u0119dno\u015bci by\u0107 mo\u017ce b\u0119d\u0105 kiedy\u015b ogranicza\u0107 rozw\u00f3j Polski. Ale brak oszczednosci nie ogranicza rozwoju dzi\u015b. W takiej sytuacji nie ma sensu z poziomu makro patrze\u0107 na agregaty typu oszcz\u0119dno\u015bci i inwestycje, by krzycze\u0107: \u201ewi\u0119cej, wi\u0119cej! za granic\u0105 jest wi\u0119cej\u201d. Nale\u017cy patrze\u0107 z poziomu mikro na decyzje o oszcz\u0119dzaniu i inwestowaniu Polak\u00f3w i zadawa\u0107 pytania typu: <\/p>\n

–<\/strong> co powstrzymuje polskie firmy przed wy\u017cszymi inwestycjami w Polsce, zw\u0142aszcza inwestycjami w bardziej ryzykowne\/dochodowe projekty? <\/div>\n
–<\/strong> co powstrzymuje Polak\u00f3w przed wy\u017cszym oszcz\u0119dzaniem, zw\u0142aszcza d\u0142ugoterminowym oszcz\u0119dzaniem oraz oszcz\u0119dzaniem w postaci zakupu obligacji i akcji polskich przedsi\u0119biorstw? <\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

W Polsce nie brakuje oszcz\u0119dno\u015bci. Brakuje nam op\u0142acalnych projekt\u00f3w inwestycyjnych! Co prawda w najnowszym Panelu Ekonomist\u00f3w Polski dwie trzecie odpowiadaj\u0105cych na ostatni panel oceni\u0142o, \u017ce rozw\u00f3j Polski wymaga wdro\u017cenia zach\u0119t do wy\u017cszego oszcz\u0119dzania d\u0142ugoterminowego. \u0179r\u00f3d\u0142o: https:\/\/panelekonomistow.info\/badanie\/rozwoj-polski-wymaga-zwiekszenia-dlugoterminowych-oszczednosci\/ Jednak, gdyby brakowa\u0142o w Polsce kapita\u0142u na inwestycje, a by\u0142aby wysoka ilo\u015b\u0107 op\u0142acalnych projekt\u00f3w to widzieliby\u015bmy w danych: (i) […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[44,4,15],"tags":[],"class_list":{"0":"post-3067","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","6":"category-biezacy-komentarz-gospodarczy","7":"category-ekonomia-polityczna","8":"category-gonic-cywilizacyjny-rdzen"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3067","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3067"}],"version-history":[{"count":22,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3067\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3091,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3067\/revisions\/3091"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3067"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3067"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dobrowol.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3067"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}